文 | 海豚筹备

北京时间 2026 年 5 月 13 日好意思股盘前，亚朵（ATAT）发布了 2026 年 1 季度财报，全体来说，亚朵这个季度的功绩照旧可以的，RevPAR 时隔两年头度同比转正，公司也把全年的收入带领从 +20%-24% 上调至 +24%-28%。

1、RevPAR 转正，ADR 联贯两个季度正增长。从最中枢的霸术方向每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4%，自 2024 年以来初度季度同比转正。拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比擢升 2.2%，联贯两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端家具线占比的擢升也结构性拉高了 ADR，OCC 为 70.6%，同比 +0.4pct。

2、中高端主品牌为开店主力。从加盟推广的角度，Q1 新开 110 家货仓，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝敬了 80% 以上的新店增长，轻居当今以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

3、零卖业务增速超出全年带领。零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。辘集久谦渠说念数据，Q1 亚朵线上渠说念 GMV 同比擢升 41%，远高于家纺大盘（-10%）的增速，份额进一步擢升，除了传统爆款家具（深睡枕 & 控温被）执续领跑外，床垫、床笠、家居服等新品类也在快速起量，品类矩阵从 " 枕被独大 " 向 " 深睡生态 " 的切换正在加快结束。

4、供应链老本有所抬升。由于供应链老本和货仓运营老本的擢升（中枢耗材采购老本擢升重迭东说念主力老本攀升），亚朵货仓业务毛利率下滑 4pct 带动公司全体毛利率下滑 1.9pct 达到 41.4%。销售 & 料理用度的投放相对克制，最终公司相通后 EBITDA 达到 7.2 亿元，同比增长 51%，超出商场预期。

5、膺惩功绩方向一览

海豚君全体不雅点：

当先，关于亚朵的基本盘——货仓业务，辘集卖方高频数据的追踪，受益于春节长假（亲子游、微度假）和入境游的执续升温，扫数货仓行业一季度需求上自身就 "淡季不淡" 的情状，

再加上 Q4 电话会上公司料理层已明确示意春节时间 ADR 和 OCC 均卓绝客岁同期，并预期 Q1RevPAR 会连接改善，因此商场对亚朵一季度货仓测的预期自身就不低。

从实质亚朵公布的底层霸术数据来看，基本和货仓行业一季度大盘全体表露执平（海豚君预计略低于部分激进买方的预期导致盘前有所下落）。从结构上看，由于亚朵全体 RevPAR（312 元 / 晚）跳跃同店 RevPAR（304/ 晚）2.3pct，诠释亚朵的新开门店通过品牌升级、地段改善和运营的优化，全体表露要更好，也意味着公司新一轮家具升级并不是 "认识变嫌"，而是着实结束到了霸术数据上。

其次，关于零卖业务，商场此前多量惦记两个问题：一是枕头、被子等中枢单品浸透率擢升后增速天然回落；二是传统家纺龙头在抖音等渠说念加码，会抢走亚朵份额；

但辘集 26Q1 卖方追踪到的高频数据诠释，亚朵短期非但莫得被 "追逐"，反而在行业需求承压阶段进一步扩大了自身的份额。久谦数据显现，26 年 3 月亚朵沿途线上渠说念零卖额同比擢升 43.4%，而同期家纺大盘同比下滑 26%，水星 / 罗莱别离同比 -36.1%/-36.7%。这种 "逆周期拿份额" 的能力，在海豚君看来，诠释实质上家纺同业天然可以跟卖一个同样的枕头或凉被，但很难在并吞时间复制亚朵的品牌故事、直播变嫌、用户信任和货仓场景导流。初此除外，还有两个值得柔软的点：

a：零卖毛利率连接走高至 54.5%（同比 +0.8pct）：诠释高毛利家具（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比还在擢升，亚朵并莫得靠降价促销来换增速。

b：品类扩展正在从 " 故事 " 酿成 " 数字 "。 26Q1 亚朵推出了深睡夏凉被 Pro3.0 和深睡寝衣夏日款，新品快速放量，诠释亚朵星球的品牌心智还是从 " 枕头 = 亚朵 " 扩展到了 " 深睡 = 亚朵 "，背后的逻辑在于当耗尽者运活动一个 " 休眠贬责决策 " 而非单一 SKU 买单时，品类天花板就被掀开了。因此，总的来说，海豚君以为亚朵的零卖业务增长质料彰着要更高。

以下为细心解读：

一、RevPAR 转正，ADR 联贯两个季度正增长

1.1 RevPAR 实现同比正增长

最中枢的霸术方向每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，2026美加墨世界杯中国认证平台同比增长 2.4%，自 2024 年以来初度季度同比转正。

拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比擢升 2.2%，联贯两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端家具线（见野、萨和）占比的擢升也结构性拉高了 ADR，

OCC 同比 +0.4pct 天然幅度不大，但洽商到 Q1 是传统淡季（春节后商旅需求爬坡期），未必实现同比正增长还是诠释需求端在企稳。辘集 4 月以来晴朗 + 春假重迭带动的失业需求回暖，海豚君预测 Q2 的 OCC 表露会进一步改善。

1.2 开店郑重激动

从加盟推广的角度，Q1 新开 110 家货仓，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝敬了 80% 以上的新店增长，轻居当今以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

具体来说，亚朵 4.0（见野）经由前期模子的考证，在 2025 年也参预了界限化落地期，Q1 进一步新增 7 家达到 55 家，海豚君以为，见野最大的价值并不仅仅更高 RevPAR，而是它匡助亚朵把品牌叙事从 "商旅住宿" 延展到 "城市度假"，在现时失业需求韧性更强的环境下彰着愈加膺惩。

关于轻居，公司 2026 年的重心是推动轻居高超化老本模子落地，擢升霸术后果与家具竞争力，因此 Q1 主动放缓了开店节律。

全体来说，亚朵现时开店节律的风趣不在于 "快"，而在于更高质料。在行业多量强调优化低效门店的配景下，亚朵若能在中枢城市、中枢商圈看守牢固净增，同期带动更高的单店质料和更强的供应链变现，这部分增长的含金量会高于单纯跑门店数目。

二、零卖业务超出公司带领

2.1 集团全体营收小幅超预期

Q1 亚朵集团实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.5%，小幅超出商场预期（商场预期 26 亿元）。

拆分业务来看，货仓业求实现营收 17 亿元，同比增长 45.3%，一方面，Revpar 的执续建造带动亚朵执续性料理费孝敬占比进一步擢升，另一方面，辘集渠说念调研信息，由于 Q1 新店聚积开业，重迭集采浸透率的擢升（总部强化斡旋采购条件，加盟商必须通过 "亚朵集市" 采购中枢品类），供应链收入同比增长近 80%，远高于大盘的增长。

随同直营门店的减少，直商业求实现营收 1.2 亿元，同比下滑 8%。

零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。海豚君以为，零卖业务接下来最大的看点有两个：

一是夏日品类能否接住二季度需求：一季度还是推出深睡夏凉被 Pro3.0、夏日寝衣，新品要是连接放量，将讲授亚朵零卖从冬季被类强季节性，走向全年化运营。

二是供应链能力是否连接结束为利润率擢升：由于料理层明确示意，2026 年将系统性激动供应链高超化料理，保险家具一致性和可靠录用，这也意味着零卖业务的盈利能力在将来几个季度会进一步开释。

2.2 供应链老本抬升，毛利率小幅下滑

亚朵 1Q26 毛利率为 41%，同比下滑 1.9pct。

拆分业务来看，由于供应链老本和货仓运营老本的擢升（中枢耗材采购老本擢升重迭东说念主力老本攀升），亚朵货仓业务毛利率下滑 4pct 达到 41%。

关于零卖业务，由于高毛利家具（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比的擢升，零卖业务毛利率同比擢升 1pct 达到 55%。

2.3 霸术杠杆执续开释

1Q26 亚朵销售用度率同比下降 0.5pct 达到 14.3%，辘集调研信息，亚朵在抖音渠说念的 ROI 保执在 3 以上，天猫和京东渠说念的天然流量占比也在擢升，诠释亚朵品牌心智的千里淀正在裁减获客老本，料理用度的投放也相对克制，最终，亚朵相通后 EBITDA 达到 7.1 亿元，同比增长 61%，超出商场一致预期（23.4 亿元）

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