投资的 MiniMax、智谱让阿里尝到甜头

出品｜虎嗅营业消费组

作家｜苗正卿

题图｜视觉中国

阿里正在赢得一批新的"小弟牌印钞机"。

多年前投资 AI 独角兽们的布局，让阿里在" Token 世代"运转尝到甜头。

这批"印钞机"里，最知名的是刚刚上市的 MiniMax、智谱以及行将冲击 IPO 的月之暗面：一方面不错通过股权投资赢得投资净收益；另一方面，在龙虾激发的 Token 消费欢乐里，这些公司正在成为阿里算力的紧要消费者。

典型的，一鱼两吃。

5 月 13 日，阿里公布了戒指 2026 年 3 月 31 日的季度财报（以及阿里 2026 财年年报）。放眼全财年，阿里利息收入和投资净收益同比增幅 322% 至 875.12 亿元——这是阿里 2022 年以来该名堂收入峰值（虎嗅注：875.12 亿元含公允价值变动、上市浮盈，多为非现款收益）。

虎嗅获悉，阿里利息收入和投资净收益大幅增长的中枢原因是，阿里投资的 MiniMax、智谱于 2026 年 1 月诀别上市，且受龙虾激发的 Token 消费热，两个公司收入和利润 2025 年及一季度大幅增长：

·MiniMax：MiniMaxIPO 前，阿里占股约 13.66%，为最大外部机构股东，MiniMax2025 年收入同比增幅 158.9%

· 智谱 AI：阿里系（含蚂蚁）占股约 6%

而尚未上市的月之暗面，有更浓郁的阿里要素。证实阿里巴巴 2024 财年财报流露信息，其领有约 36% 月之暗面的优先股股权。这意味着，待月之暗面 IPO 见效后，阿里相应投资净收益有望不绝增长。

值得注重的是，上述 AI 新贵浩繁是阿里云的要道客户。

·MiniMax：阿里云是 MiniMax 紧要的算力供应商之一，2025 年前三季度采购算力金额约 5840 万好意思元

· 智谱 AI：阿里云是其紧要主力供应商之一，且通过阿里云百真金不怕火等 MaaS 平台已矣模子营业化

· 月之暗面：阿里云的标杆模子客户，是阿里云不时对外展示的案例

当这些 AI 新贵迎来 2026 年开年龙虾热后，海量 Token 耗损给阿里云带来了显然红利。财报骄矜，阿里云收入同比增长 38% 至 416.26 亿元，其中外部营业化收入增速训诲至 40% ——这是 9 个季度以来最快增速。

关于龙虾之父 Peter Steinberger，以及疫情后坚决投资了这批 AI 公司的阿里有筹议层，阿里应该诀别送一面"最好助攻锦旗"和"高手回春锦旗"。

季度内，阿里总收入同比增长 3% 至 2433.8 亿元；经盘曲 EBITA 同比着落 84% 至 51.02 亿元。在这么的大场地里，受 Token 消费和 AI 转型红利影响，阿里云合座增速大幅跑赢"大盘"，季度内收入同比增长 38% 至 416.26 亿元，经盘曲 EBITA 同比增长 57% 至 37.96 亿元。

数据起头：阿里财报

剖析，" AI 和 Token "成为了当下阿里的新增长引擎。

而导致阿里利润承压的依然是曩昔几个季度三大"老戏骨"：

· 云和 AI 基础法子布局：季度内成本开支高达 269 亿元，其中重心投向数据中心、就业器算力扩容与 AI 底层基建；

· 闪购业务及千问 C 端用户获客：集团本季度销售用度同比增多 172 亿元，增量主要投向即时零卖运营及千问 AI 市集实践；

·AI 居品及大模子合座研发干预：包含算法迭代、研发东谈主员成本在内的居品开荒用度达 189.57 亿元。

不出丑出，这些"支出"不错大体分为 AI 和电商两个领域的战术地点。在 AI 上，阿里在不绝重注干预基础法子、完善围绕 Token 的 AI 产业链布局以及加大在 C 端的发力；在电商上，阿里除了通过闪购拉新获客，也在强化总共电商的 AI 转型。

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但挑战和不笃定性依然存在。

放眼 AI 总共大盘，国表里独处 AI 模子、Agent 公司，浩繁在尝试幸免"单一芯片、单一云依赖"。行为被投方，MiniMax、智谱 AI 以及月之暗面，并不成视为"铁板一块的阿里系"，要是阿里想已矣一鱼多吃，需要靠近火山等坚强敌手的竞争。

在 C 端 AI 市集，千问在春节一波营销后，用户量有所回落。它正处于一种"江湖第二"现象，要是想冲击"顶流"它急需捏续的国民级关注度，以及更强的居品力。

在电商端。阿里和好意思团行将进入即时零卖的决战时刻—— 2026 年夏令已经被两边中枢层视为要道一搏的窗口期。筹议到闪购有筹议层在多季度高干预下的"收货预期压力"，咱们多情理预判，6 月到 8 月的发扬将成为分水岭：赢得更多守旧，以透顶压制好意思团；抑或，守护现存场地，逐渐减弱阵线。

而最骨子的挑战，可能照旧基本盘的 AI 创新：到底阿里的 AI 电商该何如作念？

在阿里财报会议后，北京时期 5·13 日晚上 22:30，好意思股开盘 1 小时阿里股价涨幅 6.8% 至 143.95 好意思元 / 股。

Token 红利来了，阿里在变杭州，阿里西溪园区，5·10 "阿里日"。

十余张"待领养猫狗海报"被贴在了 C 区的 C5 楼大厅，这是每年阿里日齐有的固定节目"阿里日流浪动物领养专场"步履。

和往年不同的是，此次的海报很应景的安排上" AI 风"了。猫和狗的海报上，写满了 AI 梗：

"具备超强听觉感觉多模态智力"（名为二毛的狗的宣传语）

" Claude Code 级灵敏小狗，辅导相识率 100% "（名为榴莲的狗宣传语）

"伪装型独处大模子途经的算力节点"（名为奶球的猫宣传语）

阿里日，这么" AI 梗"的领养海报出当今阿里 C 区

在 C5 楼大厅不远方的申报厅里，阿里几个代表 AI 居品的吉利物东谈主偶 ( 悟空、云小宝、小酒窝等 ) 在 Twice《what`s Love？》伴奏下对不雅众"贴脸"热舞；而台下，正有教授员良善教授着何如用千问给家东谈主订花 ……

这是当下，阿里里面"全员 AI 化"的缩影。

虎嗅独家获悉，在 3 月 16 日缔造 Alibaba Token Hub（ATH）工作群、4 月 8 日阿里缔造"集团时刻委员会"后，阿里里面正在大幅度激动业务 AI 升级，以及按照 Token 链路重新梳理业务疆域、职工处分模式：

· 全员每月配给免费 Token（证实不同部门，不错用于 Qwen、悟空、Qoder、千问等）

· 大部分时刻团队，Token 耗损 + 产出质料（经过 AI 质检 + 东谈主工复查）双重方针被纳入抽象评分体系

·AI 器用使用率被业务单元纳入评估重心，业务单元不错证实场景苦求开荒针对性 Agent 器用

另有知情东谈主士告诉虎嗅，ATH 缔造之初，有一些部门尝试把 Token 耗损行为要道观念，但经过实战，很快滚动了模式。

"集团盘曲，咫尺并不把纯 Token 耗损量行为方针，而是更敬重灵验 Token 耗损 + 基于 AI 的履行 ROI。"该东谈主士说。

而在业务疆域上，涵盖通义实验室、千问、悟空、MaaS、AI 创新工作部的 ATH，在曩昔两个多月重心完善了以下形势：

· 以 ATH 框架和时刻委员会体系，统还是营中枢时刻地点（比如优先哪些基座模子的时刻模块、优先作念哪些场景等）

· 不同行务板块之间，减少"访佛研发"，提高"时刻和居品智力复用"

· 更固定、明晰的跨部门一样机制

虎嗅了解到，关于总共 AI 市集，阿里以 Token 耗损链路为干线，进行了需求拆解，世界杯官方认证平台并让不同居品对应到具体的需求场景。从宏不雅上，接下来中枢地点包括三个大地点：

· 在基础云、芯片等领域：除了清闲自身 AI 业务需求，加强外部市集渗入力扩大身位上风

· 在 AItoC 市集：把 Token 耗损、用户量、生态协同行为要道地点，不仅追求 C 端用户量和活跃度，还敬重千问等居品对阿里生态内其他业务板块的买通与联动

· 针对新兴时刻地点和场景，小快灵模式连忙尝试：包括全新形态的 AI 硬件、量子筹议、云电脑等

值得注重的是，阿里关于围绕 AI 的外部投资，将保捏火力。在 5 月 13 日的财报电话会议上，阿里首席财务官徐宏走漏："在曩昔一年中，咱们在进行（东谈主工智能）投资方面一直颠倒将强，而咱们也谋略在接下来的两年里不绝保捏这种将强格调，不绝开展此类投资。"

虎嗅从一些创投东谈主士处独家获悉，在模子欢乐后，阿里咫尺针对 AI 的投资主要想路是：

· 大概和阿里咫尺 Token 战术生态发生有机集中，比如一些新兴的 Agent 名堂、AI 诓骗名堂

· 投资视角从"软"到"硬"，关于 AI 硬件、具身智能、无东谈主机等赛谈保捏灵通格祛除趣味趣味

· 尝试多种投资模式，包括里面孵假名堂的独处创业模式，可能会探索更生动的里面孵化生态

有知情东谈主士告诉虎嗅，此前流传的"阿里尝试投资 DeepSeek "音书作假，真是的情况是：" 2025 年阿里联系东谈主士和 DeepSeek 团队如实有过构兵，但 2026 年并未有新的构兵。2025 年此次构兵前后，还有字节等公司与 DeepSeek 进行构兵。对咫尺阿里的 AI 生态而言，DeepSeek 并非是不可或缺的标的。"

但另有行业内东谈主士显露，外界可能误传了音书。"阿里的平头哥芯片业务和 DeepSeek 确有构兵，这和 DeepSeek 本人的国产芯片替代策略联系。但这是业务互助与居品采购关系，并不触及投资。"

从笔者视角看，阿里的合座 AI 布局，其实不错分为表里两个维度。从外部投资视角看，它正在谋求更多的"回头钱"：通过战投等模样，投资更多不错与阿里云、Qwen、平头哥发生有机集中的新兴公司，这些公司不仅不错在投资上大概给阿里带来收益；从 Token 耗损上，还能成为阿里的成长型客户。

从里面居品和业务视角看，阿里一方面需要自家 AI 器用和居品，成为阿里里面 AI 进化的火器库（字节、好意思团也齐在这么作念）；与此同期，阿里也遑急需要这些居品去参与到外部市集竞争，并完成 Token 链路的市集卡位。

这两个维度下，阿里的契机和挑战齐是存在的。但笔者觉得，一个最容易被冷漠的点是：它的战术定力和上市公司股价情绪之间的关系。

脚下，阿里关于 AI 的坚决，某种进程上是因为成本市集对阿里的高预期主要来自于阿里在 AI 上的布局和愿景。但风险可能也源自于此——它亦然需要新故事的。

一运转，外界会被" AI 基础法子，新时期水电煤"的叙事勾引；然后外界但愿看到更多，于是出现 AI C 端叙事和 AI 对电商重塑的叙事。但后两者咫尺的难度，比硬汉更高。骨子上，基础法子叙事，是一个"资源上风叙事 + 先发上风叙事"，阿里通过先手出击 + 浑朴资源，缔造了饱和的壁垒。但后二者，一个拼的是 C 端居品力 + 运维力；一个拼的是后果 + 决心（对既有业务和利益体系的重塑决心）

千问和闪购，两个战场决定走向就在阿里日后一天，5·11 阿里晓谕千问和淘宝透顶买通。

至此，外界关于"阿里 AI 电商的想路"不错有更为明晰的一个不雅察条理。

笔者说合觉得，它合座的布局不错比较为一个"大树状"：

· 沃土（时刻基础层）：Qwen 大模子、淘天 AIGX（基于 Qwen 和淘天自研的多模态居品构筑成的基础时刻模块）

· 树干（围绕流量的直通线）：AI 搜实践体系、AI 体系新商品库等

· 枝干（B 端商家 AI 器用）：AI 店小蜜、阿里姆妈 AI 告白系列器用、AIGC（星辰系列）等

· 果实（C 端用户居品）：千问 AI 购物助手（千问 APP+ 淘宝内嵌模块）、AI 试衣、AI 全能搜等

笔者我方相识的走漏图，非官方图示

据虎嗅了解的信息骄矜，2025 年淘天把多数元气心灵和资源干预到了沃土、树干等要道形势，并针对枝干、果实中的要道场景进行了优先研发。这些基础动作，是脚下千问和淘宝大概买通、B 端 C 端多数新 AI 器用大概出现的根底。

不难发现，这个体系会出现一些交织处。

在进口处，千问和淘宝交织；在流量侧，搜实践体系和 BC 两头 AI 器用交织；在器用侧，B 端器用的产出和 C 端器用的探寻之间存在交织 ……

但真是的"关卡"也出当今了交织处：

· 千问行为电商板块的 C 端进口、C 端器用，它不仅仅一个浅近的"镶嵌"，它履行上影响了既有营业模子——浅举一例，淘宝的开机屏告白和千问 APP 进口之间，需要探索一种全新的流量机制

· 它合座的流量机制，奉陪这么更透顶的 AI 进化可能需要重新遐想"巧想"律例

·C 端用户通过 AI 但愿缩减有筹议、减少告白；B 端商家通过 AI 器用，不错更高效坐蓐物料。AI 的能量，能否在这两个天下同期饰演" Neo "？

而这些交织处里，最紧要的战场可能即是千问与淘宝的买通——因为这是阿里曩昔数年两个战术级地点的真是"同台"，阿里的 AI 与基本盘电商到底能有若干化学响应，这是一个考据时刻。

不外，需要注重的是，摆在淘天眼前的不仅仅 AI 这场"新天下"干戈；传统天下的故事并未末端：闪购为代表的即时零卖战火未止。

闪购与好意思团的干戈已经成为了："见效，即是打败巨头（好意思团）的业务创新，已矣用户量、订单量、GMV 三增；失败，即是数以几百亿的千里没成本。"

但这里面的要道点在于，何如界定成败。

笔者把 5·13 晚上阿里高层在电话会议上对闪购业务的三个要道表态胪列如下：

·4 月份以来，保捏订单边界的同期，通过物流后果训诲和订单结构优化，推动了 UE 权贵优化（虎嗅注：Unit Economics 即单元经济模子，指每一笔订单的平均收入减平均成本）

· 咱们有信心已矣即时零卖的合座盈利

· 闪购对什物电商的促进显然，尤其是新客户获取、用户活跃度、拉动成交、物流基建等方面

笔者觉得，争夺边界（订单边界、份额排位）的干戈可能行将以至已经末端了；它进入到一个"消化周期"，对既有的边界进行紧密化运营，裁减每单成本，并通过培养用户"交叉购物"俗例，对传统电营业务真是带来增量。

第二点的表态，其实是题眼。它是要盈利的。其实这可能亦然一个上文所描写的"交织处"：闪购需要探索一种不依赖于" 2025 式补贴"，却能保捏住边界、带来交叉购物的模式。

其实这亦然一种对"回头钱"的盼愿2026美加墨世界杯(中国)。