文 | 松果财经

光通讯产业链的成本热度，正从光模块向光纤彭胀。

以前一年，市集对"易中天"（中际旭创、新易盛、天孚通讯）的追捧已无需赘述。而光纤赛谈的异军突起，也惊掉了市集下巴。长飞光纤一年内股价涨超 12 倍，亨通光电、中天科技雷同录得以倍数计的涨幅。大洋此岸，创立于 1851 年的好意思国康宁，市值突破 1600 亿好意思元，最近一年涨幅卓越 300%。

AI 数据中心对光纤的需求以倍数级暴增，但光纤的中枢原料预制棒扩产周期长达 18 到 24 个月。这让光纤价钱像脱缰的野马一样决骤。据央视财经报谈，当下光纤行业也曾出现卖方市集，客户先付钱，厂家再发货。

但光纤的故事不同于光模块。光模块的炒作逻辑是技巧迭代，而光纤的炒作逻辑则是周期品逻辑，加上 AI 叙事赋予的估值溢价。那些已被推罕见高处的估值，究竟隐含了些许尚未达成的假定？

一、供需裂口：一场被推迟多年的爆发

据中国电子元件行业协会数据，2026 年 1 月，G.652.D 单模光纤均价突破 40 元 / 芯公里，单月涨幅超 75%。到 3 月，CRU 统计该型号价钱已飙至 83.4 元 / 芯公里，两个月内再涨超 160%。相较于 2025 年头不足 20 元 / 芯公里的低位，一年多时间里累计涨幅卓越 400%。特种光纤更甚，G.657.A2 品种从每芯公里 32 元涨至 240 元，涨幅超 600%。

光纤行业感谢 AI，因为 AI 数据中心对光纤的破费量与传统数据中心不在并吞数目级。康宁投资者日闪现的数据自满，AI 机柜的光纤用量是传统机柜的 5 到 10 倍。因为大模子闇练需要数千张 GPU 全互联，光纤必须铺到每一块 GPU 卡支配。

以前宽带设置是把光纤铺到千门万户，目下是把光纤铺到每一个算力节点。据 CRU 统计，2025 年环球数据中心光纤需求同比暴增 75.9%，达到 6960 万芯公里，算计 2027 年将占环球光纤总需求的 30%，而 2024 年这一比例仅约 5%。摩根士丹利研报指出，2026 年环球光纤需求算计达 8 亿芯公里，而供给仅约 7 亿芯公里，缺口约 12.5%。

而"祸害"（对光纤光缆企业来说也可能是红运）的是，光纤的制造历程导致推行能掌抓目下产业需要的光纤居品的公司并不算太多。

光纤分娩需要先分娩预制棒，再通过拉丝工序制成光纤。预制棒是一根 1 到 2 米长的圆柱形玻璃坯，决定了制品光纤的衰减率、强度和带宽。制造预制棒需要 2000 ℃高温下的化学气相千里积，波及高纯度化工原料和精密千里积工艺。环球仅有历历的企业掌抓全历程技巧，良率爬坡极慢。扩产周期长达 18 到 24 个月。

于是咱们看到，行业需求爆发在 2025 年下半年就初始了，但供给端的反馈要到 2027 年之后材干充分开释。缺口在这段窗口期被继续放大。这推行上和 CPO 等领域的逻辑差未几，自然底层逻辑有技巧身分在，但更多是错配的时间差，这不行能径直冲破。

同期，靠近 AI 特种光纤的高利润订单，厂商将稀缺的预制棒产能优先调配去分娩这些高端居品，进一步挤占了无为光纤的原料供给。就是说，哪怕总产能不变，居品结构的切换自己就会制造无为光纤的供需缺口。

而目下回头看，供给端的情况可能并非无意。

2016 到 2018 年，宽带中国政策驱动光纤需求井喷，G.652.D 价钱从 40 元涨至 116 元。大鸿沟扩产随后降临。2019 年起，FTTH 消散趋于有余，5G 用纤量不足预期，三大运营商成本开支继续减轻，光纤价钱从高位跌至 20 元 / 芯公里以下，全行业堕入微利。被迫的供给侧出清，闭幕为今天的爆发埋下了伏笔。

二、分化：三类光纤企业的景气底色

尽管行业景气度很高，但企业们的受益程度颇有不同。按本年以来的涨幅论，长飞光纤为 249.74%，亨通光电为 205.01%，中天科技为 140.62%。而刚刚被英伟达重资下注的康宁，它本年的涨幅是 126.82%。

亦然因为这个原因，不少东谈主合计"后排"有补涨的需求。而如若拉永劫期线，涨幅就变得不一样，比如长飞光纤是一年十倍的"大牛股"。那么，这些企业的内在价值到底判断？酿成我方的论据可能是惟一方法。毕竟在容许幅之下，心思的影响力宏大于逻辑。

长飞光纤是本轮行情中最受矜恤的公司。它自 2016 年起在预制棒、光纤、光缆三大领域市集份额稳居国内第一。它亦然环球惟逐一家同期掌抓 PCVD、VAD、OVD 三种主流预制棒制备技巧并实现产业化的企业。

当 AI 特种光纤需求霎时爆发，长飞不错无邪地在不同居品之间调配产能，而无用受制于单一工艺门道的规章。这恰是它能在本轮周期中最初达成利润的结构性原因。

2025 年，长飞光互联组件（含光器件、光模块、数通高速铜缆等）收入达 31 亿元，同比增长 48.6%，占总营收比重进步至 22% 以上。四季度单季利润 3.4 亿元，同比大增 234%。2026 年一季度，归母净利润陆续增长 226% 至近 5 亿元，毛利率升至 41.5%，创历史新高。

此外，长飞的光互联业务主要通过 2022 年收购博创科技、2023 年并购长芯盛 60% 股权构建。2025 年四季度，其 800G 光模块居品初始向谷歌供货，成为继中际旭创、新易盛之后国内第三家拿到国外大客户径直订单的企业。

但"牛股"动作旗头和风向标，意味着市集予以的估值也曾走得十分远。长飞市盈率从一年前的 35 倍升至现时 291 倍傍边。即便按照机构较为激进的盈利预测折算，前瞻市盈率也卓越 50 倍，远高于以前十年中位数 27.3 倍。这意味着现时股价已计入十分乐不雅的预期：光纤价钱保管高位、AI 特种光纤继续放量、光模块业务陆续突破。其中任何一个法式不足预期，估值都有减轻风险。

与长飞不同，亨通光电的筹码不在光纤自己的技巧壁垒，而在两个更具体的维度：订单的笃定性和多业务协同。

亨通是 A 股光纤厂商中，在财报和公开导访中明确闪现订单排产进程的。公司称排产已至 2027 年一季度，2026美加墨世界杯(中国)海缆及动力互联业务在手订单共计近 300 亿元。这不仅仅光纤，还包括智能电网、海洋动力与通讯等业务。

海缆订单的提前锁定属性比光纤更强。海缆是高度定制化居品，从联想到托付至少 12 到 18 个月。海优势电技俩所用的 330kV、500kV 高压海缆，需要根据不同海洋环境定制长度、损耗和机械强度。下旅客户必须提前锁定产能。而环球具备跨洋海缆系统设置集成才略的企业唯有四家，亨通是其中惟一的中国公司。

这一结构使亨通的光纤和海缆订单酿成双轮驱动。AI 数据中心拉动光纤需求，海优势电和跨国通讯拉动海缆需求，两块都是现时周期中的紧缺品。

产能方面，亨通早在 2021 年起就将每年景本开支保管在 20 亿元以上，2025 年达 28.38 亿元。这对现款流组成压力，收敛 2026 年一季度，公司长短期借债共计 165.61 亿元，已卓越 133.02 亿元的货币资金。但提前布局的产能在现时满负荷分娩景象下，正在加快将订单振荡为营收。2026 年一季度，亨通净利润 11.05 亿元，环比增幅 263%，远高于长飞和中天。

好意思国康宁是本轮环球光纤行情中的另一极。创立于 1851 年，康宁是环球光纤产业的奠基者。1970 年，康宁物理学家 Donald Keck 拉制出天下第一根低损耗光纤，衰减 16 到 17 dB/km，OVD 工艺尔后成为光纤制造的技巧基石。

康宁的独有性在于，它并非环球产能最大的光纤厂商。按 CommMesh 和 TTI Fiber 的统计，环球份额第一是意大利 Prysmian 约 15%，长飞约 10% 到 12%，康宁约 10%。但康宁拿到的订单却是最顶层的。

2026 年 1 月，Meta 与康宁签署多年期、最高 60 亿好意思元的光纤供应公约。5 月，英伟达通告以认股权证神色对康宁进行最高 27 亿好意思元的投资，黄仁勋在采访中涌现已向康宁支付"数十亿好意思元预支款"以支援新工场设置。康宁解决层在投资者疏通中涌现，另有 2 家同等鸿沟客户签署了访佛公约。

为什么是康宁？谜底在几个技巧细节里。康宁 SMF-28 Ultra 光纤衰减系数为 0.15 dB/km，行业最低水平。其 Gen AI 光纤系统可在现存管谈中塞入 2 到 4 倍密度光纤。公司与英伟达和博通径直结合 CPO 皆集有打算，这是将光纤与芯片物理集成的下一代技巧，国内厂商尚未切入。于是，康宁有了不一样的订价权。

2025 年，康宁光通讯业务营收 62.74 亿好意思元，净利润 10.48 亿好意思元，净利率 16.7%，显赫高于国内光纤龙头。

不得不说，康宁是一家励志的公司，它也曾在自满科技业务上连亏 14 年，光纤业务砸钱 20 年，才比及产业周期的爆发。2001 年电信泡沫崩盘时，康宁股价从 100 好意思元跌至 1.5 好意思元，裁人 1.2 万东谈主。华尔街屡次施压条件退出光纤，但康宁完毕了。20 年后，这个决定被考据。

不外，此时此刻，也曾有不少东谈主回思起也曾被泡沫主管的怯生生。莫得东谈主大略笃定，这一轮 AI 容许有些许泡沫。

三、高位即风险，光纤有领域

永久来看，光纤和一些被视为稀缺品的东西一样，也得辞退周期律。光纤价钱现时的高位，是由需求爆发和供给刚性共同制造的阶段性错配。但光纤终究不是稀缺资源。扩产窗口以前，环球新增产能将陆续开释。

光纤也曾从 40 元涨到 100 元以上，但其后跌回了 20 元以下。碳酸锂价钱也曾从每吨 4 万元飙升至 60 万元，催生多只十倍股。但周期一过，相干公司股价集体打回原形。目下碳酸锂周期撺拳拢袖，光纤周期也撺拳拢袖，世上并无崭新事——高价刺激扩产，扩产带来多余，多余激发价钱下降。

另外，AI 数据中心对光纤的需求是这一轮行情的中枢驱动，卑劣需求的集会度极高。英伟达、谷歌、微软、亚马逊、Meta，这几家公司的采购决策，径直决定了光纤厂商异日数年的订单。比如康宁就依赖 Meta 和英伟达，而亨通的海缆业务一直追踪海优势电。这些客户的政策调养或成本开支节拍变化，都会径直传导到光纤厂商的营收端。

黄仁勋在采访中预言"光学技巧愚弄鸿沟将前所未有"，这是他动作英伟达 CEO 对供应链的预测。但反过来交融，这样大的采购量下，英伟达也在用投资换产能、用订单换订价权。光纤厂商的议价空间，在长单锁定之下并非统统自主。

目下，光纤板块全体市盈率高达 119 倍，在流动性充裕、市集风险偏好集会于科技成长赛谈时，不错被暂时秉承。但市集有反身性，流动性强到极致的时候，烦燥就可能繁殖了。这无法预测的高点，是悬在空中、莫得根脚的。

而从技巧方面来看，还有一个更长周期的变量值得属意：空芯光纤。

2025 年，微软与英国南安普顿大学在《Nature Photonics》发表着力，展示空芯光纤衰减达到 0.091dB/km，初度在要道打算上突破传统石英光纤约 0.14dB/km 的水平。微软已在多个 Azure 数据中心区域部署空芯光纤。

空芯光纤的传输时延比传统光纤低约 31% 到 47%，衰减更低，詈骂线性系数低三到四个数目级。它在超低时延场景中有自然优势。但目下成本高、生态不熟识、标准化未完成，短期不会替代标准光纤。但技巧朝上最终会改动些许产业形态，唯有龙头企业我方才知谈。

从投资道理道理上，第一次翻倍的需求刺激，与继续翻倍陆续追高的推理2026美加墨世界杯(中国)，需要千差万别的凭证守旧。景气终究是一个时间主张，莫得东谈主能在景气收尾前确实地知谈它会继续多久。