文 / 窦文雪

剪辑 / 子夜

腾讯音乐与喜马拉雅终于要成为"一家东谈主"了。

2026 年 5 月 12 日，阛阓监管总局发布公告，慎重附加已矣性要求批准腾讯收购喜马拉雅股权案。

图源国度阛阓监督惩处总局官网

一纸公告，让这场收购尘埃落定。

早在 2021 年前后，阛阓就曾传出过腾讯音乐和喜马拉雅正在构兵的音信；尔后几年，喜马拉雅屡次冲击 IPO 未果，并在 2025 年 6 月接住了腾讯抛出的橄榄枝，后者将以腾讯音乐为主体，以现款 12.6 亿好意思元及腾讯音乐干系股权组合的面目，全资收购喜马拉雅。

但证明国度阛阓监督惩处总局清晰的数据，2024 年，喜马拉雅和腾讯在中国境内在线音频播放平台的阛阓份额共计达到了 45%-55%，因此这场往复需要通过反把持审查后方可完成，往复被动扬弃。

而历程快要一年的补充材料、延长审查等屡次迤逦后，腾讯音乐终于不错将喜马拉雅收入囊中。

但是，如今的腾讯音乐，一经与 11 个月前不同。

阛阓监管总局为这笔往复附加了五条已矣性本心，从某种进程上已矣了这场收购的交易价值和念念象力。

而另一边，字节跳跃旗下汽水音乐、番茄畅听等 App 霸占阛阓份额；AI 生成内容以及反把持政策也正在冉冉冲淡腾讯音乐的版权壁垒。

更要道的是，历程漫长的恭候，腾讯音乐自己的增长出现了放缓迹象。

就在收购获批次日，腾讯音乐发布了 2026 年一季报。尽管营收与经调度后净利润均完结了同比增长，但不论是在月活用户数、经调度净利润、照旧在在线音乐非订阅业务收入上，都不错看到增速放缓的信号。

在企业漫长的生命周期中，11 个月算不上长。但腾讯音乐收购喜马拉雅这笔往复，一经莫得念念象中那么性感了。

腾讯音乐，濒临增长挑战

发布收购公告的昨年 6 月前后，是腾讯音乐"高质地增长"的时期。

彼时，距离腾讯音乐发布 2025 年第一季度求教还不到一个月，财报中写着：总收入 73.6 亿元，同比增长 8.7%；调度后净利润为 22.3 亿元，同比增长 22.8%；在线音乐付用度户数同比增长 8.3% 至 1.229 亿，单个付用度户月均收入从 2024 年同期的 10.6 元增长至 11.4 元的得益。

公司在彼时推出的超等会员模式也取得了收效，腾讯音乐文娱集团首席蔓延官梁柱暗意："付用度户边界和单个付用度户月均收入进一步增长，其中超等会员订阅发扬尤为强盛。"

腾讯音乐对喜马拉雅的收购，在那时被视为是两家在线音频头部企业之间的强强联结，腾讯音乐将进一步补都内容疆域、成为一家全场景音频文娱平台。

图源腾讯音乐集团官网

但刻下，腾讯音乐的事迹情况与一年前不同了。

有积极的信号，公司在 2026 年第一季度仍旧不竭了总收入和经调度后净利润的增长势头。完结总收入为 79.0 亿元东谈主民币，较昨年同期增长 7.3%；调度后净利润为 23.3 亿元，同比增长 4.8%。

此外，由于告白等高毛利率业务的收入占比耕作，公司在本季度的毛利率也完结了环比增长，毛利率为 44.9%，环比耕作了 0.3 个百分点。

但增长放缓的信号也很彰着。

与昨年第一季度比较，腾讯音乐的调度后净利润增幅大幅下滑，从昨年同期的增长 22.8%，下滑到了如今的 4.8%。

公司的主要收入来源是音乐干系事业，收入达 65.1 亿元，同比增长 12.2%，但占据这部分营收大头的音乐干系会员事业收入为 45.7 亿元，同比仅增长了 6.6%，该部分的营收增长主要靠收入只占总营收 24.56% 的音乐干系非会员事业拉动。

音乐干系会员事业的收入增长乏力，且在这次季报中，腾讯音乐莫得清晰具体的月活用户、订阅用户和订阅用户平均收入数据，仅仅在财报中暗意本季度超等会员订阅数和用户活跃度握续耕作，阛阓多量合计这发挥公司用户的增长发扬可能欠安。

图源腾讯音乐 2026 年第一季度财务求教

本色上，在 2025 年第四季度，腾讯音乐的月活跃用户数就出现了下滑趋势。该数据当季为 5.28 亿，同比下跌了 5%。

另据 QuestMobile 发布的数据，腾讯音乐的月活用户，一经从 2023 年的 5.92 亿，下跌至 2026 年一季度的 5.28 亿。两年工夫，用户流误期 6400 万。

全体活跃用户数增长乏力，可能对腾讯音乐付用度户增速和付用度户平均收入（ARPPU）产生了影响。

证明海豚投研的估算，2026 年第一季度，腾讯音乐净增订阅用户 100 万，ARPPU 环比下跌至 11.7 元。

除此除外，由于直播、K 歌业务握续受到同业影响，也曾行为腾讯音乐进击收入来源之一的酬酢及渠谈收入如今也鄙人滑。本年第一季度，该项收入为 14 亿元，同比下滑了 11%。

如今，在用户获取越来越辛勤，公司多项要道标的增长乏力的情况下再看这场收购，其强强联结的念念象力或许不如斯前预期了。

迟来的收购，还多了几谈"紧箍咒"

收购获批，对腾讯音乐来说是个好音信。

喜马拉雅是在线音频行业的龙头企业，一经在有声书、播客、学问付费等长视频边界构建了一个锻真金不怕火的生态，据阛阓监管总局的公告，世界杯官方认证平台2024 年，喜马拉雅在中国境内在线音频播放平台阛阓的份额为 40%-50%。

而喜马拉雅的用户画像又与腾讯音乐重合度不高，收购后如能买通超等会员职权，很可能耕作 ARPPU 与付费率，腾讯音乐用户增长乏力的情况很有可能得到缓解。

除了在用户层面上的念念象力，阛阓开首对这场横跨在线音乐和在线音频行业的强强联结，还抱有许多期待。

举例腾讯音乐能够补都长音频内容的短板，完成"音乐 + 音频"全场景的转型，尤其是在车载场景、智能家居等物联网进口酿成瓦解；两家平台也不错在直播、K 歌等场景中加强合营，从而耕作酬酢及渠谈的收入。

但由于监管合计该案对中国境内在线音频播放平台阛阓、采集音乐播放平台阛阓可能具有摈斥、已矣竞争的收尾，因此给这场收购增多了五条已矣要求，也已矣了这场收购的念念象空间。

具体为：不得提高在线音频播放平台事业价钱、裁汰事业水平或者附加诀别理往复要求；不得裁汰在线音频播放平台免费内容及免费热点内容比例；不得与在线音频播放平台版权方达成独家授权，并在规按期限内破除现存独家授权商定：不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、采集音乐播放平台，或者转折、已矣其采购竞争敌手居品；不得已矣主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有文章权的作品。

随后，腾讯曾在 5 月 12 日晚间发布声明称，将严格盲从国度阛阓监督惩处总局的这份公告，谨慎执行各项本心，确保往复照章合规鼓舞。

拆解来看，这五条已矣险些障翳了长音频阛阓的中枢竞争因素。

从版权维度来看，独家版权曾是腾讯音乐也曾的上风之一。其曾拿下华纳、索尼等独家代理权，拿下了周杰伦悉数歌曲的独家音乐版权，并因此诱导了不少付用度户。

而连年来，监管关于独家版权的管控变得越来越严格，如今这项已矣要求，更是宣告了腾讯音乐通过"买断模式"来建树护城河的时间已历程去，喜马拉雅也不成通过得到独家版权的面目来进一步吸援用户。

两边明天在车载阛阓的销售和在交易化方面的念念象力也被设了一都关卡。

"不得搭售"的已矣要求，意味着腾讯音乐与喜马拉雅在拓展车企客户时少了一种劝服力；不得提价、不得裁汰免费内容比例、不得已矣主播在多个在线音频播放平台入驻等步伐，都提高了腾讯音乐在收购完成后，通过与喜马拉雅的交融完结收入增长的难度。

空洞来看，五项已矣要求落地，从某种进程上一经让腾讯音乐收购喜马拉雅后得到的政策红利，大打扣头。

行业压力下，

喜马拉雅能帮腾讯音乐找到新增长吗？

在收购公告刚刚发布的那段工夫，阛阓中就曾有不雅点合计，腾讯音乐与喜马拉雅的"攀亲"，是为了顶住一个共同的竞争敌手——字节系。

彼时，字节旗下的网文听书平台番茄畅听，凭借与番茄演义、红果短剧等居品的深度联动，以及免费模式快速崛起，其番茄畅听音乐版也在近期借到了短剧赛谈的东风，完结了下载量的跃升；音乐平台汽水音乐则凭借抖音生态的延迟、流量导入以及用算法完结"歌找东谈主"的模式速即出圈。

同期，短视频平台抖音还曾在 2025 年推出"听抖音"功能，用户不错胜利在抖音上听一些有深度的长视频，这进一步压缩了喜马拉雅的成漫空间。

证明 QuestMobile 在 2025 年 12 月发布的数据，汽水音乐以 1.40 亿的月活跃用户边界，稳居音乐 App 行业第四，新装置用户数达 2075 万，为行业第一，与第三位网易云音乐的差距正不断减弱。

2025 年 9 月的数据清晰，番茄畅听音乐版的月活跃用户同比增长达到了 92.4%；在其 2025 半年度 TOP50 赛谈用户边界 NO.1App 排名榜中，番茄畅听以 9681.36 万的季度平均月活，占据有声听书赛谈头把交椅。

除了竞争敌手在虎视眈眈，更值得警惕的是行业大配景里的变量—— AI 生成内容正在窜改内容供给的基本款式。

腾讯音乐高管曾在财报电话会中提到，行业内的价钱竞争，加上 AI 启动的盗版内容泛滥，给传统流媒体事业的明天收入增长带来了省略情趣。

因此，腾讯音乐一方面需要加强平台管控，作念好版权保护责任，另一方面也要拥抱 AI，举例摄取 AI 器用匡助用户作念更有针对性的推选，用合规 AI 翻唱经典歌曲等等。

在这种情况下，腾讯音乐即便头顶"紧箍咒"，也必须鼓舞对喜马拉雅的收购。因为即便有诸多已矣要求，喜马拉雅照旧能为腾讯音乐提供助力。

据悉，喜马拉雅全场景月活跃用户在 2025 年约 4.2 亿，付用度户近 4000 万，内容障翳学问付费、儿童陶冶、东谈主文历史、健康养生、影视考虑等多条垂直频谈。

这些丰富的长音频内容，能帮腾讯音乐能够补都长音频内容的短板，完成"音乐 + 音频"全场景的转型，即便不成紧缚销售，但是两边的联结依然可能在车载场景、智能家居等物联网进口酿成瓦解。

将喜马拉雅纳入体系后，播客、有声读物等高毛利率业务也将有所增多，主播的储备也将愈加丰富，腾讯音乐在酬酢与渠谈业务上的收入有望完结增长。

生态协同才调亦然收购完成后的念念象力之一。腾讯音乐背后的腾讯旗下领有阅文集团、腾讯视频、游戏业务等网文、影视、数字 IP，能匡助喜马拉雅丰富内容，进而为腾讯音乐绽开交易化提速的念念象空间。

大致，收购喜马拉雅并不会在短期内从营收端给腾讯音乐带来跳跃式增长，但它能在这场线上音乐、音频赛谈的防护战中，帮腾讯音乐加固一都新的防地。

（本文头图来源于腾讯音乐集团官网。）